【數據解讀】內地3月新貸及社融均遠超預期 料短期降準概率不大

穩增長政策發力，內地3月新增人民幣貸款及社會融資規模增量均遠超預期，分析料經濟企穩有望提前，而短期內再度寬鬆的可能性不大。

新貸1.69萬億元 M2年增8.6%創逾一年高

人民銀行今天公布，內地3月新增人民幣貸款1.69萬億元，高於前路透1.2萬億元的調查中值；當月末廣義貨幣供應量(M2)按年增長8.6%，創逾一年新高，並高於路透調查中值為8.2%。

央行數據並顯示，3月末人民幣貸款餘額142.11萬億元，按年增長13.7%；路透調查中值為13.4%。

3月社會融資規模增量為2.86萬億元人民幣，遠高於此前路透1.744萬億元的調查中值，比上年同期多1.28萬億元；一季度社會融資規模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。 3月末社會融資規模存量為208.41萬億元，按年增長10.7%。

消費需求上升 企業生產意願增強

國家金融與發展實驗室特聘研究員蔡浩指出，一季度，社融總體表現強勁，較去年同期多2.34萬億，這其中有1.44萬億是人民幣貸款貢獻，其餘則主要歸因於寬信用導向下企業債的強勁發行、地方政府專項債的同比多發，部分歸因於影子銀行的恢復。

從新增人民幣貸款結構上來看，住戶部門短期和長期貸款均在4,000億以上，表明住房需求穩定，消費需求有所上升，與近期樓市回暖的表現相符；企業貸款中，反映企業生產活力的中長期貸款達到近6,600億，為去年2月以來次高（僅次於今年1月），這也與3月經濟數據的回暖相映證，表明企業生產意願有明顯增強。

蔡浩指，綜合來看，「寬信用」的政策意圖在一季度金融數據中得到了強勁體現，已對實體經濟起到了一定的逆周週期支撐作用。然而，對信用擴張和房地產驅動的路徑依賴並未有明顯改變，經濟在復蘇一段時間後，面臨的債務槓桿和資產泡沫可能會更加嚴重。深化改革、擴大開放和加強經濟結構調整的步伐仍然刻不容緩。

招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮指，一季度社融大幅超預期，一方面顯示前期刺激政策效果顯著，另一方面或顯示總需求已經觸底，預計宏觀經濟企穩的時間有望提前至二季度，市場對經濟前景的預期也將得到持續改善。

他認為，在此背景下，貨幣政策對經濟將以觀察為主，預計不太可能會推出更有力度的放鬆舉措，但在階段性流動性緊張時，降準的可能性仍不能排除。

中航信託宏觀策略分析師劉長江認為，政策方面預期來看，估計短期還要繼續進入一個觀望期，大的刺激政策出台概率不大。德國商業銀行中國首席經濟學家周浩亦認為，短期之內再度寬鬆的可能性不會特別大，近期不用考慮降準的選項。